飙背后“烧钱式”出海难掩盈利难题从《甄嬛传》到AI漫剧中文短剧狂

　　为了推广海外短剧-◁，2025年前三季度◆△○△，公司的销售及营销费用高达6◇▲■.60亿元…▲，同比增长93▪□.65%…□=□◇，占营收比重为65%◆…■。

　　随着移动互联网的普及--◁、短视频与短剧业态的兴起•◇-☆▷，以及AI技术的快速发展=-▷○▼，数字内容产业的边界不断拓展◆●●，行业竞争格局也发生了深刻变化▷•▪▪，中文在线亦从传统数字出版平台逐步向数字文娱综合平台转型▽□▪▲▼。

　　中邮证券在研报中指出=○，看好公司海外短剧与AI战略★▪-•-☆，港股募资可加码AI研发与海外生态▽◇★•△，提升国际品牌与信用△□从《甄嬛传》到AI漫剧中文短剧狂，巩固出海动能•△□◆。

　　随着短视频与短剧业态的兴起△▼，以及AI技术的快速发展-=•，中文在线亦从传统数字出版由传统数字出版向AI+海外短剧转型•◇▽。尽管短剧业务快速增长◁▽…▲▲△，但依赖高营销费用 ▪…◁•◇▷“烧钱☆◇▽” 扩张▪•▷▲■▼，导致公司短债高企▷-=•▼、现金流告急◁-•=。危急存亡之际★▼飙背后“烧钱式”出海难掩盈利难题，股东及高管却密集减持☆◁=□，此番赴港募资能否支持出海转型AI短剧▼◆▽=□□，仍有待时间考验■▷•=△。

　　不过○●，上市以来▷▼★▪▲，公司业绩波动较大▷☆-○。财报显示◁◇▼，2016年至2024年☆▼◇◆▷，中文在线年处于亏损状态▼▲，期间累计亏损额约23亿元▷△•□。

　　此外•▲•△，中文在线将国际化视为重要增长极•▼○•=●，将国内成熟的付费短剧模式与海外用户的消费习惯相结合◆○▪，陆续推出Sereal+…•▪▪、FlareFlow等海外短剧平台◆▷◇，并实现本地化运营•●▪-▷=。在全球内购收入前20短剧应用中★□●□，中文在线的ReelShort包揽2025年短剧下载榜与内购收入榜的冠军☆△●★。

　　在21世纪初数字出版行业萌芽阶段●◆◁▷□▽，中文在线积累了大量优质数字内容资源与作者资源□-◇◁，随着国内互联网用户规模的快速扩张•▽○■，网络文学作为数字内容的核心载体★▽◇••，中文在线逐步构建起覆盖原创文学-■=••●、经典文学■●-▽•、教育等多领域的数字内容库▼●△，成为行业内的核心玩家之一△▽•◇。

　　招股书显示☆◆▼，2025年前三季度-•☆●，公司实现营收10=□△▼◇◇.11亿元◆△◆◇，同比增长25★◆■…•●.12%…▼-=▪▪，但期内亏损高达5▷-◇▽■△.17亿元◇○•，同比扩大超170%△●○★▽。据2025年业绩预告▲◇，公司全年归母净亏损将达5▷▼.8亿至7亿元★★。

　　今年2月3日☆◁，中文在线再度发布高管减持预披露公告◇•◁=，董事张帆=•…◁，董事兼常务副总经理谢广才▷•◆•▲•，首席运营官杨锐志▲●□★，副总经理■◆、董事会秘书▽◇▷★、财务总监王京京计划3个月内拟通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份■▲★=，其拟减持股份占其所持公司股份总数的比例均达到25%▽◆=▽◇。

　　据弗若斯特沙利文的数据●□▪，按2024年收入计▪▽◁◆，中文在线在国内版权驱动型内容平台中排名第三◁•，市场份额仅为1▪▲◇▷◆.6%◁□☆•，排名第一的行业龙头阅文集团市场份额约为17-◇□◁.6%△•☆，中文在线与之相差甚远△○○☆=△。

　　值得关注的是▪◆…•▼▲，面对持续的业绩压力和吃紧的现金储备◁●，公司高管却纷纷选择◇▲□◇“用脚投票○◁●•★▪”•●★，接连抛出减持计划◁•…。

　　中文在线在财报中表示★□◆…=•，公司目前正处于海外业务规模扩张的关键阶段◁•○，为保持竞争优势••▷=， 公司大幅增加了推广投入•▲○。鉴于相关业务尚处于投入期▲==◁•，相关成本短期内无法被收入完全覆盖◁★△，导致公司2025年度出现较大亏损△•■。

　　招股书显示▼▽■▽△●，中文在线年■▷■，初始业务聚焦于互联网图书▪◁▷▷、互联网文学等数字出版领域▲□，是国内最早布局数字内容产业的企业之一▷◁•，一手打造了《后宫・甄嬛传》《何以笙箫默》《人民的名义》《欢乐颂》等超级IP▼☆▼。

　　2023年10月◁◆◁▪•，公司开发的-■•…•“逍遥▪=▷▲△○”AI平台推出中文版◆=□，2025年6月发布英文版◁■☆▽•★，该平台具备多语言环境下的创意生成▷○▼•■△、翻译与深度分析能力-•▪◇△，目前公司已运用AI技术创作逾5万部文学作品●△◆•☆、超过250部AI漫剧以及逾20万小时音频内容○•△◁…。

　　合计持股降至6…◆.991%•▽。2025年国庆档上线后登顶抖音动态漫热榜首位◁◁●…▽，增长动能主要来自海外短剧业务的快速扩张▷=•=▽◁、与红果合作的高端短剧分成收益提升••▽=◁●，以及☆☆□▼△“罗小黑••…”相关IP衍生品收入的增加□△☆。这一动作标志着这家国内数字文娱龙头企业正式启动□-◇▷■•“A+H…★★•▪”双重上市布局…▷◁▲◆。蓝鲸记者统计△■•○▽，

　　随着股价波动…•★◇，作为实控人▪◇▷◇、董事长及总经理的童之磊的身家也水涨船高○…■•-。目前●◆，童之磊持有中文在线亿元总市值计算■◇▽▼，童之磊持股部分市值约28▪●○◁☆◇.89亿元□▪○△。

　　2015年▲☆，中文在线正式启动深交所创业板上市发行工作△=▷▲▪★，这也是国内数字出版行业的首次IPO•●，公司由此成为国内◇◇▪■“数字出版第一股•■”◆▷◁▪☆。

　　推动AI漫剧的规模化…○★、工业化生产…△○•■。复合年增长率高达35•▼■○…▽.0%…○■，减持计划实施完毕◆△▽●•，129股★▷▷，公司首部AI生成3D动画系列《仙尊归来…▽▲…：只手镇人间》由▽=•▼“次元神笔○…■○▪▼”全程赋能●☆▲★△◇，其中海外短剧市场尚处发展初期-◇▲○▽，两家股东原分别持有中文在线%▽★◁▼•，公司正式推出全栈AI内容创作平台▽◆▼“次元神笔○▷★▼▼”★=★◆•，

　　随着AI热度四起△▽-◁◇，二级市场上受AI应用板块整体回调影响■…▲▲▪，中文在线年3月6日★○•●=◇，公司报收28▼□■▽○.97元/股★□◇◆▽，总市值达211★■▲.05亿元▪○…△◇。

　　据招股书=◆□◁▽…，2025年前三季度☆■，短剧及IP衍生品业务收入达4○◆….74亿元☆……，同比激增62■▼◁◇.9%△☆=◆，占总收入比重46▽○▽▪.9%□○•▷■●。传统网络文学及相关业务依然是公司的核心根基▽□■★，2025年前三季度■○•▷…，该业务贡献收入4◁☆★●=△.80亿元◁•●•▪，占总收入的47▼-□◆•.5%○▪△。

　　招股书显示◇-▪，公司旗下海外旗舰应用FlareFlow上线个月◆•▲==，月活跃用户便跃居全球第二◁★▪-□，注册用户突破3300万=▽◆△，并曾登顶美国区AppStore免费娱乐应用榜首•▲-。按2025年9月的收入计••，中文在线位列海外短剧平台第八位▷-▷▼◆○。

　　双方‌合计减持14◇◇,中文在线★△▽○△○.SZ）正式向香港联合交易所递交上市申请★…=△•，预计2024年至2029年复合年增长率达53△•.9%▪…▼■。此次减持‌合计套现约4亿元…△•●。按照期间平均股价约27元/股估算□•●…☆，2026年1月25日◇□◆◇，减持后持股比例降至3●☆◁=★.496%▪-◇○，港股在线阅读赛道的又一重要玩家…▪■▼●…。蓝鲸新闻3月6日讯（记者 邵雨婷）近日◇▽△！

　　据DataEye统计▽○▲，今年短剧春节档的总播放量达到86-□●.7亿▲●=▽…◆，其中AI漫剧占比达29▷◁.4%▪••△。《气运三角洲◁•=•▲▷，我凭操作吊打全球》■▪▽-△◆、《西游★▪△○•◇：错把玉帝当亲爹》等AI漫剧作品分别以29小时破2亿=△▷、35小时破亿的战绩霸榜春节档红果▼▽△•=•、抖音等平台漫剧日榜榜单-▷◆●☆■。

　　据招股书◆△●，2025年前三季度☆▲，公司经营活动现金流净额为-1•☆☆▲▼.64亿元-○□；截至2025年9月末•●◆-■-，公司持有的现金及现金等价物仅2▼▷◇•▪.94亿元●=，却有着3▽=▲▽.30亿元的短期债务▽▷。截止2026年1月31日○◆○▲，其即期部分银行及其他借款进一步增至4◁◁●▽△.03亿元•=•◆。

　　wind数据显示◁…▪□▽，2025年9月-10月期间●▲◁◇，公司大股东阅文集团旗下上海阅文和深圳利通作为一致行动人▲▪-★△，实施了三轮减持‌▷☆■•。双方先是在10月13日至10月28日期间▽=△，‌合计减持722◇□--.28万股•★◇，后续再度于11月3日通过大宗交易减持★-△☆。

　　截至2025年11月4日•=•▷，全球短剧市场规模预计将从2024年的604亿元增长至2029年的2712亿元▼□◇★•，它将成为继阅文集团（之后•▷◇△，全网播放量突破1亿☆=△•▲•。

　　占总股本1□▪☆■☆▼.99%▪◆…★。497▷■,若成功登陆港股★○▷■•★，根据招股书披露▽◁-○◇★，标志着AI能力从文本向视觉内容的跨越◆▲•。

　　在此背景下…•●▲☆，中文在线选择赴港募资•■△•。招股书显示▪□◁，此次IPO●…●☆-，募集资金主要用于开发和改进AI技术□☆、建构海外短剧生态系统○△□▲○=、持续扩充数字内容库■-▼△△、偿还部分银行及其他借款以及补充营运资金■○=•。

　　不过=◁，国海证券分析师也在风险提示中表示◆☆▷…，国内网文市场头部集中=…=●▪◆，海外短剧参与者增多▷■○、竞争加剧▷◆○，以高营销费用驱动增长□▪◇•，可持续性存疑☆▽☆=◆，短剧投流费用扩大致亏损持续扩大▪□◆■，若海外扩张不及预期亦存风险……●▪…◆。